投資大謊言

《The Big Investment Lie》在2006年出版，作者Michael Edesess是純數學博士，從事基金工作多年。他的公司從基金客戶收取可觀的管理費，但卻幫助客戶賺取不高的回報！當然啦，若公司投資表現偶以優於大市，定必大吹大擂；若表現不理想，是因為一般投資者不理性，以致市場失效。

作者的公司，並非個別現象。他從數據發現，大多數星級基金經理，只是在偶然的好運道下，短時期回報大幅領先市場。只要以後不大槽榚，客戶仍然被以前的好業績吸引，源源不絕獻上管理費！

唯一例外，是股神畢菲特的巴郡。畢菲特投資一些優質的『落後股』，雖然風險較高，但以其財力及不計較短期得失的耐性，賺取長期平均較高回報。這個人人都懂，但畢菲特與巴郡客戶同一呼吸，賺的是自己投資，而不是掠取高昴的管理費。

假如有永遠高於市場回報的投資策略，其他投資者會如鯊魚嗅到血腥，結果整個市場都用個投資策略－－結論是，如果一隻股票在市場佔有多少比例，在這個投資策略就應有多少比例。這就是1990年諾貝爾經濟學奬三位得奬者Harry M. Markowitz, Merton H. Miller, William F. Sharpe的結論。

隨後，就出現了『火箭專家』以及大量的『先進模擬系統』，目的是用極有限的資源，計算出市場佔有率的分佈。但真的有可以戰勝市場的電腦程式嗎？有名的LTCM，擁有最多的博士員工，結果失敗收場。

投資市場是一個「碎形」，小尺度與大尺度有統計的相似性，結果是市場變幅乃是一個布朗運動，這一刻不能預測下一刻的發展。作者說，那些金融專家，無視這個經濟學原理，要設計出有預測能力的數學模型，就如工程師強要制造永動機一樣荒謬。

作者又說，很多公司明白這個問題，但又不可以放棄送上金蛋的客戶，唯有用上各種投資大謊言！

筆者發覺，原來有更離譜的謊言。２００８年１１月４日，曹仁超在信報專欄《投資者日記》上說：『AIG出事，證明風險models雖然喺大學模擬電腦上可行，但喺真實世界卻失敗。』根本沒有這樣的模型，投資者諉過於人，無甚於此！

作者憶述，初入行時對投資全無認識，但他的數學思維，令他短時間內成為研究部門主任。他有機會和Myron Scholes　（Black-Scholes模型的發明者，１９９７年諾貝爾經濟學奬得奬者）合作。但他發覺，學術研究只是花瓶，整個行業對清楚嚴謹的理論根本視若無睹！